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闭眼理财的时代一去不返了吗?

稳赚不赔,谁都想,但远没有那么简单。


随着全国两会的召开,有消息称,此前呼声很高的大资管计划有望在近期落地。从具体内容看,打破刚性兑付将成为这项计划的一大亮点。


什么是刚性兑付?在经济学中,刚性兑付有着严格科学的界定,但在普通投资者眼中,刚性兑付往往对应的是一种保本的理财产品。


这类产品因其收益率可观、投资期限选择多,安全性高等优势,成为投资者青睐的对象。坊间更有一种形象的比喻称之为“坐等收钱”。


既然这种机制有诸多好处,国家又为何要打破?打破刚性兑付对投资者、金融机构乃至体金融市场会产生什么影响?


资料图 来源:中新网


打破刚兑是历史的选择


在中国,刚性兑付的产生有其复杂的历史背景。


在过去很长一段时间,人们手中的钱更多的流向存款市场,按照法定利率获取利息,可以说是完全刚性兑付的机制。但金融本身是有风险的,这类风险由谁来承担呢?


东方资产管理股份有限公司首席经济学家吴庆告诉中新社国是直通车,此类刚兑产生的风险主要依靠银行的资金池来分散,中国金融市场业务就是在这样的基础上发展起来的。


这也导致,人们在选择金融产品时直接对标的就是没有风险的存款。因此,在选择其他金融产品时,人们会习惯性,或者理所当然的认为应当有保底收益。


除了人们对刚兑的习惯需求,随着金融市场发展初期,理财产品为了吸引更多资金,也会积极向人们提供刚性兑付的产品。


中国银行国际金融研究所研究员王有鑫向国是直通车记者表示,从当时的金融市场发展情况来看,刚性兑付理财产品有其存在的必要性,也有利于资管行业的发展壮大。


但是随着时间的推移,中国的资管行业体量逐渐扩大,对金融稳定和金融体系的影响有也相应变大。


资料图 来源:中新网


尤其是在市场经济条件下,刚性兑付并不利于金融体系风险的合理定价。因为有风险,暴露风险,才能看出不同信用主体的价格。


全国人大财经委副主任委员吴晓灵也表示,不打破刚性兑付就无法反映风险溢价,就没有金融资源的配置效率。如果金融配置效率低下,社会资源就不可能得到高效率的配置。


除了不能合理定价,按照以前的思路,刚性兑付的风险会通过不同的渠道转嫁到了财政身上,加大了金融体系的风险。


近年来,随着国家对防控风险和维护金融稳定的要求,打破刚性兑付的呼声一直存在,但进展缓慢。


这背后有着更深层次的原因。


吴庆认为,金融体系分为两类,一类是银行导向型体系,一类是市场导向型体系。这两种体系的选择,取决于所在国家的法律体系。以英美为代表的海洋法系,更够更好的支撑市场导向型体系,与之相对的大陆法系则更多支持银行导向型体系。


“中国在促进金融市场发展方面,某种程度上受到了法律的约束。”吴庆认为,中国央行有很强的动力推进金融市场的发展,此前就一直表示,要实现金融体系从间接融资向直接融资的转换。实际上,就是从银行导向型到市场导向型的转变。


但金融体系改革的背后是一个系统性工程。吴庆指出,打破刚兑只是金融体系改革的一环,背后更是一项巨大的工程。可喜的是,中国正在从银行导向型体系向市场导向型体系过渡,这是一件好事。


打破刚兑有何影响?


打破刚性兑付,对投资者、金融机构、金融市场会产生什么样的影响?


先来看一下有没有刚性兑付的差别。举个例子,在英美体系中,公司发行债券,如果不能还款,会有一系列的处置措施。在这种情况下,投资者基本可以知道接下来会发生什么事儿,风险较小。


这里所说的风险,并非能否还款,而是不确定性的相对较低。而在中国,一旦一家公司不能还款,要走什么样的程序,存在很大的不确定性,这种情况下,刚性兑付就变得非常重要。


人们也有一种担心,彻底打破刚性兑付,市场的规模可能会萎缩。但在中国从银行导向型体系向市场导向型体系转变的过程中,刚性兑付一定要打破。在打破的同时,还有很多事情要做。


吴庆举了个形象的例子:“剪掉一根电话线,人们还需要WiFi来联系;人们的需求还在,还需要另外一种产品来满足需求。”


资料图 来源:中新网


没有了刚性兑付,对投资者来说,短期来看风险会加大,但长期来看风险在降低。王有鑫指出,以前购买理财产品时,不需要关注标的物的安全,投资者在购买产品上付出的时间和专业知识很少。


但是在打破刚兑后,投资者在选择理财产品时就需要一定的知识,对标的公司的经营情况需要跟踪和调查。这无疑增加了投资者信息搜寻的成本,对非专业投资者来说,增加了投资判断和决策的难度。


从长期来看,在自然法则下优胜劣汰,好的公司和产品会存活下来,不好的产品会逐渐被投资者所抛弃,甚至退出市场。净化后的市场,更健康的金融体系,对投资者而言意味着风险在降低。


与此同时,打破刚性兑付,能够倒逼金融机构,在发行理财产品时为了维护自身声誉,对投资公司的经营情况、资金流、偿还债务的能力,做全面综合的判断。换句话说,金融机构要增强自身的防范风险能力,这对投资者也是有利的。


随着刚性兑付的打破,金融市场上的理财产品也将发生变化。银监会业务创新部处长苏薪茗此前曾表示,银行要改变目前理财产品以预期收益率产品为主流的定位,进一步发展净值型产品,进一步提高投资者买者自负的意识。